La guerre commerciale menée par Donald Trump s’est soudainement rappelée à la mémoire des investisseurs en fin de semaine passée. C’est avec la Chine que les tensions semblent être ravivées, l’administration américaine reprochant au gouvernement chinois ses restrictions d’exportation sur les terres rares. Mais à peine avait-il formulé des menaces d’imposer 100% de taxes supplémentaires aux biens importés depuis la Chine, Donald Trump semble calmer le jeu et rassure les marchés sur un prochain « deal ». La volatilité des marchés observée en fin de semaine sera donc certainement de courte durée. Les investisseurs semblent à présent plus préoccupés par les résultats des sociétés qui commenceront à être publiés à la fin de cette semaine, ainsi que sur les coupes de taux d’intérêt à venir.
Après plusieurs mois de repli marqué, le dollar américain semble avoir trouvé un point d’appui. Depuis la fin septembre, la devise s’est stabilisée, voire a amorcé un léger rebond face aux principales monnaies, notamment l’euro et le franc suisse. Ce mouvement correctif, davantage technique que fondamental, traduit un repositionnement des investisseurs après une phase de ventes excessives et un pessimisme devenu extrême à l’égard du billet vert.
Cette accalmie ne remet toutefois pas en cause le diagnostic général : les facteurs structurels qui pèsent sur le dollar demeurent largement inchangés. Sur le plan monétaire, la Réserve fédérale a confirmé son virage accommodant et devrait poursuivre la détente de sa politique au cours des prochains trimestres. Les marchés anticipent encore plusieurs baisses de taux d’ici à la fin de l’année et en 2026, ce qui continuera de réduire les différentiels de rendement avec les autres grandes économies développées. En diminuant l’attrait des actifs libellés en dollars, cette orientation affaiblit la devise sur le plan fondamental, même si le cycle de baisse des taux est désormais bien intégré dans les prix.
Parallèlement, les déséquilibres jumeaux des États-Unis — un déficit budgétaire dépassant 6 % du PIB et une balance courante structurellement négative — restent une source de vulnérabilité majeure. Ces fragilités alimentent les doutes sur la soutenabilité à long terme de la position extérieure américaine et renforcent l’idée que le dollar devrait s’inscrire sur une trajectoire de dépréciation graduelle. À cela s’ajoute un climat politique toujours incertain : la pression persistante du président Trump sur la Réserve fédérale et sa volonté affichée d’influencer la composition de son conseil de gouverneurs entretiennent une forme de méfiance quant à l’indépendance de l’institution.
Dans ce contexte, la stabilisation récente du dollar pourrait n’être qu’une parenthèse avant une nouvelle phase d’affaiblissement. Néanmoins, la concentration extrême des positions vendeuses et la prudence retrouvée des investisseurs ouvrent la voie à une poursuite du rebond à court terme. Autrement dit, le billet vert bénéficie aujourd’hui d’un répit technique, mais sa trajectoire de moyen terme demeure orientée à la baisse, dans un environnement où les fondamentaux économiques et politiques continuent de jouer contre lui.
Le nombre de gouvernements qui se sont succédé depuis la dissolution du Parlement en France en juin 2024 est important. À ce jour, et malgré toutes les incertitudes politiques, les actifs financiers français font preuve de résilience.