Les fonds immobiliers suisses affichent une excellente performance en 2025, avec une hausse de près de 9 % depuis le début de l’année. De plus, la saisonnalité joue en leur faveur, les mois de novembre à janvier étant historiquement les plus porteurs. Cette dynamique s’explique par leur attrait fiscal : ces fonds sortent de la fortune imposable des détenteurs en fin d’année, ce qui les rend particulièrement recherchés par les investisseurs privés suisses. Les fondamentaux de l’immobilier restent bons, avec une croissance de la population continue et une offre limitée. Côté valorisation, les agios progressent et atteignent 36 %, un niveau élevé mais encore en deçà du record de 44 % observé en 2020. Nous restons donc constructifs sur cette classe d’actifs qui devrait poursuivre sur sa tendance positive en attendant une remontée des taux en Suisse, scénario que nous ne voyons pas se réaliser prochainement.
L’évolution récente du franc suisse sur le marché des changes illustre une dynamique contrastée entre des facteurs structurels de long terme et des influences conjoncturelles plus immédiates. Sur le moyen et le long terme, le franc conserve les caractéristiques d’une monnaie structurellement haussière : solidité institutionnelle, excédents extérieurs récurrents, finances publiques robustes et attractivité de la place financière helvétique. Autant d’éléments qui, depuis des années, soutiennent durablement la devise et renforcent son statut de valeur refuge. Cependant, à court terme, cette tendance pourrait marquer une forme de plafonnement. L’économie suisse, fortement dépendante du commerce international, fait face à un environnement mondial moins porteur. Les tensions commerciales entre les États-Unis et plusieurs partenaires commerciaux continuent de créer des incertitudes, dont la Suisse ne peut totalement s’isoler.
Certes, l’assouplissement récent de certains droits de douane américains, ramenés de 39 % à 15 % pour certaines exportations suisses, va dans le bon sens. Néanmoins, cet ajustement ne suffit pas à compenser la détérioration de la demande mondiale et les perturbations persistantes dans les chaînes de valeur internationales. Le recul du produit intérieur brut suisse de 0,5 % au troisième trimestre 2025 illustre cette fragilité. Les secteurs exportateurs, moteurs traditionnels de la croissance helvétique, voient leurs marges comprimées, à la fois par le ralentissement mondial et par le niveau élevé du franc, qui réduit leur compétitivité. Dans ce contexte, la Banque nationale suisse (BNS) poursuit une stratégie monétaire visant explicitement à contenir la force de la devise. L’inflation restant parfaitement maîtrisée, seulement 0,1 % en glissement annuel en octobre, bénéficie d’une grande latitude pour maintenir une politique de taux à zéro. Ce cadre souple reflète la volonté de la BNS d’éviter un nouvel épisode d’appréciation excessive du franc, qui fragiliserait davantage les exportations.
Par ailleurs, on peut s’interroger sur la possibilité d’interventions discrètes de la BNS sur le marché des changes. Sur les douze derniers mois, la paire EUR/CHF a en effet rebondi de manière régulière chaque fois qu’elle approchait de son seuil de support autour de 0.92. Ce comportement pourrait suggérer des ventes ciblées de francs suisses au profit de l’euro, destinées à décourager une appréciation supplémentaire du franc. Ainsi, si la force structurelle du franc suisse demeure intacte, la conjoncture actuelle plaide pour une phase de stabilisation à court terme.
Après plusieurs semaines de doutes, les marchés anticipent à nouveau une coupe des taux directeurs de la Réserve fédérale en décembre, avec une probabilité de 100 %. La remontée du chômage justifie pleinement un assouplissement de la politique monétaire aux Etats-Unis, d’autant que l’inflation semble relativement stable à 3 %.