Point sur les marchés – 11 avril 2022

La revanche de 2017 aura bien lieu, puisque le deuxième tour de l’élection présidentielle française va se jouer entre Emmanuel Macron et Marine Le Pen. Les sondages de sortie des urnes de même que les reports de voix attendus entre les deux tours pointent sur un écart entre les deux candidats beaucoup plus serré qu’au second tour de 2017.

Le scénario d’une victoire de la candidate du Rassemblement National ne peut plus être exclu et il commence à inquiéter les milieux politiques européens. L’arrivée de l’extrême droite au pouvoir dans la deuxième économie de la zone euro provoquerait un séisme et soulèverait de nombreuses questions quant à la solidité du projet d’intégration européenne.

Et bien que la sortie de l’euro ne figure plus de manière explicite dans le programme de Mme Le Pen, une baisse de la monnaie unique semble inévitable dans ce scénario, contre le dollar mais également vis-à-vis du franc suisse. D’autant que la monnaie européenne doit également composer avec les incertitudes soulevées par la guerre en Ukraine.

D’ailleurs, ce conflit est de nature à affecter durablement le marché des changes au niveau international. Le gel par les Occidentaux des réserves en dollar et en euro de la banque centrale russe est une sanction qui peut avoir des effets sur le long terme.

Les instituts d’émission de certains pays peu ou non alignés sur les valeurs démocratiques de l’Occident pourraient en effet être incités à viser une plus grande diversification monétaire de leurs avoirs, donnant en particulier au yuan chinois une occasion de s’affirmer à l’échelle mondiale.

A plus court terme, toutefois, le dollar américain devrait surmonter ce défi grâce au supplément de rendement qu’il offre, notamment par rapport aux deux autres grandes monnaies de réserve que sont l’euro et le yen. Plusieurs tours de vis monétaires sont en effet attendus cette année du côté de la Fed, alors que les taux pourraient rester nuls voire négatifs encore quelques mois en zone euro et même quelques années au Japon.

Le conflit qui se poursuit entre la Russie et l’Ukraine est susceptible de profiter à d’autres devises : il s’agit des monnaies de pays producteurs de matières premières. Le cas du dollar australien est intéressant. Car, avec un sous-sol riche en ressources naturelles et un accès facilité à la zone très dynamique de l’Asie-Pacifique, l’Australie se profile comme un des grands bénéficiaires à long terme des développements géopolitiques actuels.

L’issue du premier tour des élections présidentielles était en ligne avec les attentes : comme en 2017, Emmanuel Macron affrontera Marine Le Pen. A la différence près que cette fois-ci nous ne pouvons pas totalement exclure une victoire de la candidate RN. Pour beaucoup de gens, elle n’est plus la menace de l’extrême droite comme autrefois.

Par ailleurs, elle a axé sa campagne sur le pouvoir d’achat, une thématique qui tombe à pic avec la remontée fulgurante du prix du pétrole. C’est également un levier attractif en période de crise comme le moral du consommateur français est un des plus
corrélés au pouvoir d’achat dans les pays développés.

En revanche, bien que Marine Le Pen ait abandonné l’idée d’une sortie de l’euro, son programme comprend encore des initiatives qui vont à l’encontre d’une poursuite de l’intégration européenne, ce qui inquiète les institutions européennes. 

Dès lors, une augmentation de la probabilité d’une victoire de Marine Le Pen pourrait jouer les trouble-fêtes sur les marchés financiers, notamment durant la période de l’entre-deux-tours même si Emmanuel Macron venait au final à être déclaré vainqueur.

A ce propos, beaucoup dépendra de comment les électeurs de Mr. Mélanchon voteront. Les marchés financiers ont déjà commencé à intégrer un risque politique : les rendements des obligations françaises ont atteint un plus haut depuis 2015 et l’euro a continué à glisser.

Notre scénario principal reste celui d’une victoire d’Emmanuel Macron, ce qui serait non seulement un développement favorable pour la France, mais pour la zone euro. Les marchés financiers salueraient cette nouvelle. En effet, suite à la correction récente les valorisations et l’exposition des investisseurs ont reculé dans un contexte où le pessimisme domine toujours.