Point sur les marchés – 12 août 2019

L’essentiel

Alors qu’elle avait fait preuve d’une résilience surprenante en début d’année, l’économie helvétique a fortement ralenti au mois de juillet, à l’image de ses principaux partenaires commerciaux européens. Le PMI Manufacturier s’enfonce dans la zone de contraction et s’inscrit à 44.7, décevant ainsi les économistes qui tablaient sur une stagnation par rapport à juin à 47.5.

Bénéficiant des nouvelles négatives sur la guerre commerciale, l’or s’envole et atteint les 1’500$/once. Il bénéficie clairement de son statut d’actif refuge mais aussi de la faiblesse du dollar.

De manière inattendue, les exportations chinoises ont renoué avec la croissance en juillet (+3,3%). Bien que les ventes aux Etats-Unis aient continué de baisser, la demande en provenance de l’Europe, de la Corée du Sud, de Taiwan et surtout de l’Asie du Sud-Est a largement compensé les effets des tensions commerciales en cours.

Ajustement de notre exposition actions

Les marchés actions ont connu un regain de volatilité ces dernières semaines. En cause une vague de mauvaises nouvelles et de développements négatifs qui a conduit à une fuite des investisseurs vers les actifs les moins risqués, notamment les obligations souveraines. En premier lieu, le Réserve Fédérale américaine a refroidi les marchés par un discours moins accommodant qu’escompté et ce, malgré une coupe de ses taux directeurs de 25 points de base, une première depuis plus de dix ans. Alors que les acteurs financiers anticipent et espèrent plusieurs coupes de taux supplémentaires d’ici la fin de l’année, Jérôme Powell a laissé planer un doute surprenant sur les développements à venir de sa politique monétaire. Cette timidité est jugée excessive par certains (dont le Président Trump) alors même que l’économie américaine montre des signes d’essoufflement, comme en témoignent les différents indicateurs d’activité publiés récemment. A notre sens, la Fed, comme les autres banques centrales, devrait rester extrêmement réactive à toute détérioration supplémentaire de la conjoncture. De plus, c’est la banque centrale bénéficiant de la plus importante marge de manœuvre pour mettre en place des mesures de relance économique. Plus inquiétant selon nous, la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine a connu une nouvelle escalade après l’annonce par Donald Trump de nouvelles taxes imposées sur les importations chinoises à partir du 1er septembre prochain (10% sur les USD 300 milliards restants non taxés). Cette nouvelle pression sur Pékin fait suite à l’absence de progrès des tractations entre les deux puissances, preuve qu’une résolution prochaine du conflit est de moins en moins probable. La Chine a immédiatement pris des mesures de rétorsion, en dévaluant sa monnaie et en cessant les achats de certains produits agricoles en provenance des USA. Ce dernier développement n’était pas escompté dans notre scénario central. Dans ce contexte de visibilité dégradée, nous préférons réduire marginalement le risque dans les portefeuilles et nous avons pris la décision de cristalliser une partie de nos profits sur les actions américaines ainsi que de diminuer l’exposition au Japon.Le retour à un positionnement plus neutre sur les actions nipponnes est lui justifié par les perspectives peu réjouissantes dans cette région. La prochaine implémentation d’une hausse de la TVA pourrait pénaliser une économie qui ralentit déjà de manière marquée. Enfin, la force du Yen, souvent utilisé comme monnaie refuge en période de stress, est un autre élément négatif pour ce pays exportateur qui nous pousse à la prudence.

Fonds alternatifs : plus que du « beta »