Stratégie d’investissement 4ème trimestre 2020

L’activité mondiale se redresse beaucoup plus rapidement que prévu.

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Une reprise bien engagée

L’activité mondiale se redresse beaucoup plus rapidement que prévu. La réponse précoce et de grande ampleur des autorités tant au niveau des politiques monétaires que des mesures de relance budgétaire a permis d’encaisser le choc économique provoqué par le confinement d’une grande partie de la population mondiale durant près de deux mois.

Dans la plupart des pays développés, le redressement est notable dans le secteur manufacturier ainsi qu’au niveau des ventes de détail. Premier pays affecté par l’épidémie, la Chine devrait ainsi afficher une croissance légèrement positive cette année, tandis que les Etats-Unis et l’Europe attendront 2021 pour renouer avec les chiffres noirs. Car certains secteurs souffrent encore énormément de la crise sanitaire, en particulier dans le domaine des services. On pense notamment aux secteurs du tourisme, de l’hôtellerie et de la restauration qui ne devraient pas observer de vrai retour à la normale à brève échéance.

Pour autant, le monde semble apprendre à vivre avec le Covid-19. Quand les mesures de distanciation sociale et d’hygiène ne suffisent pas, des décisions ciblées de limitation temporaire des libertés paraissent en mesure de contenir une épidémie qui continue de se propager avec toutefois un taux de morbidité en net recul par rapport à la situation du printemps dernier. La prise en charge et le traitement des malades semblent également faire des progrès, en attendant la commercialisation d’un ou plusieurs vaccins que les experts nous prédisent pour le premier semestre de 2021. Dans l’intervalle, les banques centrales peuvent se permettre de prolonger cette phase de politiques monétaires extrêmement accommodantes. La question étant de savoir si elles se traduiront par un réveil de l’inflation à terme, ce qui entraînerait certainement une remontée des taux d’intérêt sur les obligations de longue échéance. Dans ce contexte, les marchés obligataires offrent peu d’intérêt à l’exception de certaines obligations souveraines indexées sur l’inflation et d’emprunts de débiteurs de moindre qualité.

Au niveau des grandes classes d’actifs, les actions réservent les meilleures perspectives et devraient faire mieux que les marchés obligataires. Les valorisations sont certes un peu élevées en particulier aux Etats-Unis, mais les bénéfices des entreprises devraient rapidement repartir à la hausse grâce à la reprise de l’économie mondiale. En raison de l’optimisme des investisseurs qui avait atteint des sommets durant l’été, nous avions tactiquement et temporairement réduit les actions américaines dans les portefeuilles au début du mois de septembre. La correction intervenue ces dernières semaines a permis de nettoyer cet enthousiasme. Nous ré-augmentons par conséquent les actions américaines dans les grilles d’investissement, tout en reconnaissant que des annonces liées aux élections américaines ou à l’évolution de la pandémie peuvent entretenir une certaine volatilité sur les marchés à court terme.

En ce qui concerne les devises, la dépréciation du billet vert entamée en début d’été ne semble pas proche de son terme. Si l’euro a tiré profit de cette première phase de faiblesse, d’autres monnaies plus exotiques pourraient désormais prendre le relais. L’appréciation récente du yuan chinois a d’ailleurs peut-être ouvert la voie pour une reprise plus durable d’autres monnaies de pays émergents.

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