Point sur les marchés 20 juillet 2026

Semiconducteurs, une correction technique dans un cycle toujours porteur

Après une progression exceptionnelle portée par le thème de l'IA, le secteur des semi-conducteurs traverse une phase de consolidation. Ces derniers mois, la hausse s'était concentrée sur un nombre limité de valeurs, souvent soutenues par un recours important au levier. La réduction progressive de ces positions amplifie aujourd'hui les mouvements de baisse et contribue à la correction de l'indice sectoriel de référence (SOX), en recul d'environ 20 % depuis son record de juin, tandis que le marché coréen, fortement exposé au secteur, affiche une baisse d'environ 30 %.

Cette phase de consolidation intervient dans un environnement plus complexe, marqué par des incertitudes géopolitiques croissantes et le maintien des taux d'intérêt à des niveaux élevés.

Pourtant, les fondamentaux demeurent robustes. Les premières publications de résultats ont globalement dépassé les attentes et les grands acteurs du secteur continuent d'annoncer des plans d'investissement ambitieux. Dans ce contexte, la correction actuelle nous paraît davantage relever d'un ajustement technique que d'une remise en cause du cycle.

Les tensions géopolitiques repoussent la détente obligataire

Après une période de détente encourageante, les marchés obligataires ont de nouveau été confrontés à une remontée des rendements au cours des dernières semaines. Si les chiffres d'inflation publiés aux États-Unis ont confirmé un ralentissement plus marqué qu'attendu de la hausse des prix, ce qui avait initialement favorisé une baisse des taux longs, ce mouvement n'aura été que de courte durée. Les investisseurs ont rapidement dû composer avec un environnement géopolitique redevenu plus incertain et une nouvelle progression des prix de l'énergie.

La publication d'une inflation américaine inférieure aux attentes constitue pourtant une évolution rassurante. Elle confirme que les tensions sur les prix poursuivent leur normalisation, malgré une économie qui demeure résiliente. Dans le même temps, Kevin Warsh, le nouveau président de la Réserve fédérale, a adopté un ton plus nuancé que lors de sa prise de fonction. Sans renoncer à son objectif de stabilité des prix, il a reconnu que les progrès réalisés sur le front de l'inflation méritaient d'être pris en considération avant toute décision de politique monétaire.

Ces éléments auraient pu ouvrir la voie à une poursuite de la détente des rendements. Toutefois, la recrudescence des tensions au Moyen-Orient observée depuis une dizaine de jours a profondément modifié la perception des investisseurs. Le rebond des cours du pétrole ravive en effet le risque d'un regain des pressions inflationnistes. Les rendements souverains américains sont ainsi repartis à la hausse, entraînant dans leur sillage la plupart des marchés obligataires mondiaux.

Nous estimons néanmoins que ce mouvement reste limité en ampleur. Le niveau de 5 % sur le rendement de l'emprunt américain à dix ans constitue, selon nous, une résistance psychologique et économique importante. À ces niveaux, les conditions financières deviennent suffisamment restrictives pour freiner progressivement l'activité économique, ce qui limite le potentiel d'une hausse durable des taux.

Dans ce contexte, notre stratégie demeure inchangée. A l’exception du marché suisse qui offre encore des rendements trop bas, nous continuons de considérer les phases de faiblesse sur les principaux marchés obligataires comme des opportunités de renforcement. Les niveaux actuels de rendement offrent des points d'entrée attractifs pour les investisseurs de long terme, tout particulièrement sur les obligations de qualité supérieure. Nous privilégions les maturités longues, comprises entre sept et dix ans, qui nous paraissent les mieux positionnées pour bénéficier d'une future détente des rendements lorsque les tensions inflationnistes se normaliseront. Cette approche permet aujourd'hui de verrouiller des rendements historiquement intéressants tout en offrant un potentiel d'appréciation du capital lorsque le cycle monétaire entrera dans une nouvelle phase d'assouplissement.

Chiffre de la semaine : 88 $

La résurgence des tensions en Iran a soutenu les cours du pétrole, le Brent atteignant 88 USD le baril. Néanmoins, la progression reste limitée, les marchés continuant de privilégier le scénario d’un apaisement diplomatique durant l’été.