Point sur les marchés 23 février 2026

Pétrole : un rebond lié aux tensions au Moyen-Orient.

Le pétrole a rebondi de plus de 20% depuis les plus bas touchés en décembre, porté par les tensions géopolitiques croissantes au Moyen-Orient. Le Brent dépasse désormais 70 dollars, un niveau qui reflète largement l’incertitude entourant l’Iran. Les discussions entre Téhéran et Washington se poursuivent, notamment sur les programmes nucléaires et balistiques, mais leur issue reste très incertaine.

Aujourd’hui, le prix du pétrole intègre une prime de risque estimée à environ 10% par rapport aux fondamentaux. Une désescalade entre les Etats-Unis et l’Iran pourrait faire disparaître rapidement cette prime. À l’inverse, une possible envolée du cours de l’or noir dépendra des actions militaires, le marché semblant pour l’instant anticiper un scénario d’embrasement limité. Pour voir une hausse plus marquée et durable du prix, il faudrait un choc extrême, comme une fermeture prolongée du détroit d’Ormuz ; sans cela, une progression supplémentaire du pétrole devrait rester temporaire.

 La Cour suprême retoque la politique de droits de douane « réciproques »  

La décision rendue par la Cour suprême des États-Unis dans l’affaire Learning Resources Inc. v. Trump constitue un tournant majeur dans la séquence protectionniste ouverte en 2025. Par six voix contre trois, la Cour a jugé que le président ne disposait pas de l’autorité nécessaire pour imposer des droits de douane en vertu de l’International Emergency Economic Powers Act (IEEPA). En s’appuyant sur la « doctrine des questions majeures », elle rappelle que toute mesure de politique économique d’ampleur significative, telle que l’instauration de barrières tarifaires généralisées, requiert une autorisation explicite du Congrès. Au-delà du débat juridique, le message institutionnel est clair : la séparation des pouvoirs demeure un garde-fou effectif.

Concrètement, la décision invalide l’ensemble des droits dits « réciproques » ainsi que ceux liés au fentanyl, sans remettre en cause les dispositifs existants. La réaction des marchés a été modérément positive, l’issue ayant été largement anticipée. Toutefois, deux effets immédiats doivent être soulignés.

Premièrement, de nombreux accords commerciaux négociés sur la base des droits IEEPA se retrouvent fragilisés. Leur fondement juridique disparaissant, leur formalisation pourrait être retardée, voire renégociée, à mesure que l’administration se tourne vers d’autres instruments plus contraignants et plus longs à mettre en œuvre. Deuxièmement, la question des remboursements des droits déjà perçus, estimés à près de 140 milliards de dollars pour 2025, ouvre un front contentieux potentiellement long et coûteux, susceptible d’alourdir l’incertitude budgétaire.

Sur le plan macroéconomique, le taux moyen théorique des droits de douane américains devrait mécaniquement diminuer, passant d’environ 17 % à près de 13 %. Les pays émergents fortement taxés jusqu’ici (Chine, Inde, Brésil, Vietnam), apparaissent comme les principaux bénéficiaires relatifs à court terme, tandis que certains secteurs déjà ciblés par des mesures spécifiques (automobile, acier, semi-conducteurs) demeurent exposés.

Pour les investisseurs, plusieurs enseignements se dégagent. D’abord, la décision réduit la prime de risque institutionnelle associée aux actifs américains, en rappelant la solidité de l’État de droit. Ensuite, l’incertitude commerciale reste élevée: la recomposition des instruments tarifaires pourrait générer des gagnants et des perdants par pays et par secteur. Le contexte de volatilité élevée des marchés financiers a donc de grande chance de se prolonger. L’intense rotation sectorielle observée au sein des bourses mondiales pourrait encore être renforcée, en particulier du côté de Wall Street. Tandis qu’un éventuel creusement du déficit budgétaire américain, en lien avec de moindres rentrées fiscales, pourrait accentuer la pression baissière sur le dollar.

Chiffre de la semaine : 50.7

Le PMI du secteur manufacturier en Allemagne a franchi la barre de 50, marquant une reprise de l’activité manufacturière pour la première fois depuis 2022. La forte progression des nouvelles commandes suggère que la relance budgétaire commence à produire des effets positifs.