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Etats-Unis : dans une phase plus mature du cycle

A leur plus haut, les indices boursiers américains intègrent largement la reprise de l’activité économique et ses effets sur la croissance. C’est une phase plus mature du cycle qui s’amorce, avec la perspective d’une normalisation prochaine de la politique monétaire de la Fed.

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Etats-Unis : premiers à sortir de la crise

Le premier semestre 2021 a été marqué par une succession de bonnes nouvelles économiques. Les Etats-Unis ont rapidement renoué avec la croissance, tandis que la vaccination à grande échelle des populations à risque permettait un retour à la normalité dans le pays. Les estimations des économistes ont ainsi pris l’ascenseur, et l’on peut − sans craindre de trop s’avancer − tabler sur une progression du PIB nominal américain de près de 10% pour l’année en cours. Les bourses américaines ont largement salué ces perspectives radieuses, récompensant avant tout les secteurs les plus cycliques.

Toutefois, si les Etats-Unis ont été les premiers à sortir de la crise sanitaire, leur économie devrait également être la première à montrer des signes de ralentissement. Un pic de croissance est attendu pour le deuxième trimestre, après quoi − effet de base oblige − une normalisation va se mettre en place. Il en ira de même pour les entreprises américaines, qui verront forcément leurs bénéfices marquer le pas dans la seconde moitié de l’année.

Les actions conserveront-elles la même tendance haussière ?

Peut-on dès lors réellement espérer que les actions conserveront la même tendance haussière durant les six prochains mois ? Probablement pas, car même si l’activité est appelée à rester soutenue encore plusieurs trimestres, les surprises positives du côté des indicateurs conjoncturels et des sociétés se feront vraisemblablement plus rares. Or, plus que le taux de croissance proprement dit, ce sont de telles surprises qui alimentent les révisions en hausse des estimations et qui, dans la foulée, dopent les cours.

Il faut par conséquent admettre que l’économie américaine, en avance sur les autres régions du monde, a entamé une phase plus mature de son cycle. Si l’on en doutait, le récent changement de ton de la Réserve fédérale a confirmé que le meilleur est derrière pour ce qui est de la politique monétaire également. Les craintes inflationnistes, typiques d’une phase avancée du cycle économique, devraient logiquement conduire à une réduction des achats d’actifs opérés par la Fed, et ce avant la fin de l’année. En outre, la perspective d’une hausse des taux directeurs se dessine à l’horizon 2023.

Les bourses américaines ont certainement de beaux jours devant elles

Ceci étant dit, la maturité du cycle n’est pas forcément incompatible avec progression des actifs risqués. En clair, les bourses américaines ont certainement encore de beaux jours devant elles. Historiquement, cette phase offre des rendements certes inférieurs, mais néanmoins positifs. Une plus grande rigueur est toutefois de mise, notamment dans les choix sectoriels. Il ne serait pas étonnant que les investisseurs délaissent les valeurs cycliques, qui ont connu un immense succès depuis un an, pour se tourner vers des titres offrant une meilleure visibilité au moment où les incertitudes et la volatilité augmentent. Une exposition plus équilibrée entre défensives et cycliques est donc recommandée. Il convient également de renforcer progressivement l’exposition aux titres de croissance dans les portefeuilles, car ils ont tendance à mieux se comporter lorsque la croissance amorce un ralentissement.

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