Point sur les marchés – 21 février 2022

Les tensions entourant le dossier ukrainien continuent de peser sur l’évolution des marchés financiers mondiaux. Il faut dire que les médias anglo-saxons ne cessent d’alerter quant à l’imminence d’une invasion de l’Ukraine par les troupes russes. S’appuyant soi-disant sur des informations fiables obtenues auprès du renseignement américain et britannique, ils ont prédit que celle-ci aurait lieu le 16 février avant de pronostiquer qu’elle n’interviendrait qu’après la fin des Jeux olympiques de Pékin.

A ce jour, pas d’invasion même si les escarmouches redoublent entre militaires ukrainiens et milices pro-russes aux frontières des républiques autoproclamées de Donetsk et Lougansk dans l’Est de l’Ukraine.

Difficile à ce stade et à notre niveau de connaissance du dossier de cerner précisément quels sont les objectifs que souhaite atteindre Vladimir Poutine, au risque d’encourir de nouvelles sanctions qui pourraient durablement pénaliser l’économie russe.

Le but est-il uniquement d’obtenir des garanties quant à l’arrêt de l’expansion vers l’Est de l’Alliance nord-atlantique (OTAN) ? Ou est-ce simplement un moyen de repositionner la Russie sur l’échiquier géopolitique mondial face aux deux superpuissances du moment que sont les Etats-Unis et la Chine ? Et quelles concessions les Occidentaux sont-ils prêts à faire pour éviter que cette crise ne déstabilise à nouveau le Vieux-continent et ne prétérite son approvisionnement en produits énergétiques ? La voie diplomatique n’est pour l’instant pas refermée et les discussions se poursuivent au plus haut niveau entre autorités russes et occidentales.

Une issue négociée semble encore probable. Pour que celle-ci soit durable, elle se doit d’éviter que l’une ou l’autre des parties perde la face. Et dans l’intervalle, le risque demeure de voir une étincelle mettre le feu aux poudres.

La baisse récente des bourses et le sentiment très pessimiste des investisseurs laisse penser que ce risque est en partie intégré dans les cours. En cas d’invasion russe, une baisse supplémentaire des bourses ne peut être exclue et son ampleur dépendra du comportement des prix de l’énergie.

Plus le prix du pétrole montera en réaction à cet événement, plus l’impact boursier risque d’être important. Mais si une issue diplomatique est trouvée, il faut s’attendre à ce que la prime politique se résorbe et que les bourses profitent d’un fort rebond par effet de soulagement.

Face à une issue aussi binaire, l’or nous semble offrir les meilleures caractéristiques en termes d’assurance de portefeuille. C’est pourquoi nous renforçons son poids dans les portefeuilles (par exemple de +2% dans un profil balancé).

Ce début d’année s’est avéré compliqué pour les marchés financiers européens. Le changement de ton au niveau des banques centrales – notamment de la Banque Centrale Européenne – suite à un dérapage inflationniste plus prononcé et durable que prévu a pris les marchés de court. A cela sont venues s’ajouter les tensions géopolitiques autour de l’Ukraine. Ces inquiétudes ont secoué simultanément les bourses et les marchés obligataires, un phénomène historiquement rare. Comme souvent lors de crises politiques, c’est avant tout les matières premières qui en ont profité, en particulier le prix du pétrole.

Alors que les marchés obligataires doivent désormais intégrer la nouvelle donne au niveau des attentes de hausses de taux, les tensions autour de l’Ukraine sont plus complexes et nettement moins prévisibles.

De par sa proximité géographique, l’Europe est la région la plus vulnérable en raison de sa dépendance au gaz et au pétrole russe. Dans le cas de sanctions envers la Russie liées à une invasion, l’Europe serait bien entendu impactée par ce biais. Dans ce scénario, le sentiment d’aversion au risque devrait perdurer avec des banques centrales sans doute moins pressées de normaliser leur politique monétaire. A terme, cela mènerait toutefois à de nouvelles opportunités sur les bourses européennes.

Dans le cas où une solution diplomatique serait trouvée, ce qui reste le scénario que nous privilégions, l’appétit au risque devrait revenir rapidement et les bourses européennes rebondiraient, soutenues également par la forte accélération de l’activité suite à la réouverture économique